Rakam tuttu, hisse düştü
Alphabet ikinci çeyrekte geliri yıllık yüzde 24 artışla 119,8 milyar dolara taşıdı, bulut yüzde 82 büyüdü ve seyreltilmiş hisse başına kâr 9,11 dolara fırladı; buna rağmen hisse seans sonrasında geriledi. Tesla'da da aynı örüntü işledi: gelir yüzde 25,5 artışla 28,24 milyar dolara çıkıp beklentiyi aştı, ama düzeltilmiş hisse başına kâr 0,54 dolarlık beklentiye karşı 0,33 dolarda kaldı ve hisse yüzde 3'ün üzerinde düştü. Fiyat akışı, iyi başlığı değil, altındaki mekanizmayı okudu.[1], [2]
Farkı yaratan kalem harcamaydı. Alphabet yıllık sermaye harcaması beklentisini 180-190 milyar dolardan 195-205 milyar dolara çıkardı; Tesla'nın sermaye harcaması yıllık yüzde 142 artışla 5,79 milyar dolara ulaşınca serbest nakit akışı 1,09 milyar dolar açık verdi. Piyasa anlatıyı değil akışı fiyatlar: iki devde de büyüme gerçek, ama nakde giden yol yapay zekâ harcamasının altında uzuyor.[1], [2]
Marjın kaynağı neresi
Tesla'nın faaliyet kâr marjı bir yıl önceki yüzde 4,1'den yüzde 1,4'e daraldı; düzenleyici kredileri hariç otomotiv brüt kâr marjı yüzde 16,3'e indi ve faaliyet giderleri yüzde 47 artışla 4,35 milyar dolara çıktı. Hacim yalan söylemez: faaliyet nakit akışı yüzde 85 artışla 4,70 milyar dolara ulaştı, ama harcama temposu nakdi eksiye taşıdı. Alphabet'te ise faaliyet marjı yüzde 34'e genişledi — yani buradaki soru marjın zayıflığı değil, harcamanın ne zaman getiriye döneceği.[2], [1]
Dün bu köşede sorduğumuz soru marjdı: primin yakıtı gerçek mi, yoksa tek seferlik bir kalem mi? Bugün iki kâğıt aynı dersi veriyor, ama zıt uçlardan. Tesla'da iyi haber çıkış kapısına döndü, çünkü büyümenin faturası marjla değil harcamayla ödendi; Alphabet'te güçlü marja rağmen sorulan soru, 205 milyar dolarlık sermaye harcamasının hangi çeyrekte nakde döneceği. İzlenecek eşik teknik değil: harcama eğrisinin serbest nakit akışıyla kesiştiği nokta.[2], [1], [3]