Hareket ile şirkete giren para

CXMT halka arzını hisse başına 8,66 yuandan fiyatladı ve 57,92 milyar yuan topladı. Hisse, Şanghay'daki ilk işlem gününde yüzde 500'den fazla yükseldi; son bildirilen 52 yuanlık fiyat şirketin piyasa değerini yaklaşık 3,5 trilyon yuana taşıdı. Tape güçlü, fakat iki para akışını karıştırmamak gerekir: şirkete giren tutarı arz fiyatı belirledi, sonraki fiyat farkı ise ikincil piyasadaki pay sahipleri arasında oluştu. İlk gün fiyatı talebin şiddetini gösteriyor; tek başına şirketin kasasına yeni para eklemiyor.[1]

Temel tarafı boş değil. CNBC'ye göre CXMT, 2025'in son çeyreğinde küresel DRAM pazarının yüzde 7,67'sine sahipti. Şirket bu yılın ilk çeyreğinde 35,43 milyar yuan faaliyet kârı açıkladı; bir yıl önce 2,83 milyar yuan faaliyet zararı vardı. Bu dönüş, hissenin yalnızca bir hikâyeye dayanmadığını gösterir. Yine de faaliyet kârındaki sıçrama, 8,66 yuan ile 52 yuan arasındaki farkı mekanik olarak açıklamaz. Arz fiyatı, şirket verisi ve serbest piyasa fiyatı aynı tartının üç farklı kefesidir.[1]

Serbest dolaşımın sesi

Haberde görüşüne yer verilen Theodore Shou, STAR pazarında ilk gün sıçramalarının olağandışı olmadığını, bu hareketin büyüklüğünde ise sınırlı serbest dolaşım ile birikmiş yatırımcı ilgisinin etkili olduğunu söyledi. Bu, fiyat ile temel arasına piyasa yapısını koyan makul mekanizmadır: alım talebi küçük bir işlem gören pay havuzuna yöneldiğinde marjinal fiyat hızla yukarı taşınabilir. Ancak bu bir analist açıklamasıdır, emir defterinin kanıtı değildir. Alternatif açıklama, DRAM kârlılığına ilişkin beklentilerin arz fiyatından sonra gerçekten yukarı değişmiş olmasıdır.[1]

Bu nedenle yüzde 500'ü aşan açılış tek bir hüküm vermiyor; iki ayrı sınama kuruyor. Piyasa yapısı sınaması, daha derin ve olağan işlem koşullarında fiyatın nasıl oluştuğudur. Temel sınaması ise ilk çeyrekteki faaliyet kârı dönüşünün sonraki dönemlerde sürüp nakde dönüşüp dönüşmediğidir. İlki zayıflar, ikincisi sürerse açılışın büyük kısmı kıt dolaşımın oyu olarak kalır. İkisi birlikte dayanırsa yeniden fiyatlama daha fazla ekonomik ağırlık kazanır. Piyasa anlatıyı değil akışı fiyatladı; şimdi temeli tartması gerekiyor.[1]