Aynı toplantı, iki ayrı okuma

Faiz kararına iki gün kala kamuoyuna yönelen çağrı ile piyasanın fiyatladığı senaryo birbirinin tersi yönde duruyor. Başkan pazartesi günü faizlerin düşürülmesi gerektiğini söyledi; Fed Başkanı Kevin Warsh için övgü dolu bir ifade kullanırken indirime karşı çıkan bazı yetkilileri çok siyasi davranmakla suçladı. Aynı gün vadeli fiyatlamada işlemcilerin yaklaşık yüzde 68,5'i faizin yüzde 3,50-3,75 aralığında sabit kalmasını, kabaca üçte biri ise çeyrek puanlık bir artışı bekliyordu. Piyasanın fiyatladığı risk yukarı yönlü.[1]

Bu dağılımın kendisi bir bilgi taşıyor. Sabit kalma senaryosunun üçte iki ağırlıkta olması, 28-29 Temmuz toplantısından çıkacak kararın büyük ölçüde beklendiğini gösteriyor; asıl bilgi kalan üçte birde. Tek bir toplantı için çeyrek puanlık artışa verilen bu ağırlık, katılımcıların enflasyonun yönüne dair ortak bir görüşe varmadığını söylüyor.[1]

Fiyatlamayı hangi kalem hareket ettiriyor

Haziran verisine bakıldığında dağılımın nereden geldiği görünür hale geliyor. Tüketici fiyatları aylık bazda yüzde 0,4 geriledi, yıllık oran mayıstaki yüzde 4,2 seviyesinden yüzde 3,5 seviyesine indi ve çekirdek oran yüzde 2,6 seviyesine kadar düştü. Manşetle çekirdek arasındaki 0,9 puanlık aralığı taşıyan kalem belli: akaryakıt maliyetleri yıllık yüzde 15,7 arttı.[1]

O kalemin kaynağı pazartesi günü ucuzladı. Brent yüzde 9,13 düşüşle varil başına 87,94 dolar, WTI yüzde 7,94 düşüşle 82,22 dolar seviyesine indi; bir hafta önce fiyat 102 dolar seviyesine yaklaşmıştı. Ham petroldeki bu gerilemenin pompa fiyatına ve oradan tüketici sepetine geçmesi haftalar alır, dolayısıyla çarşamba günkü karara yetişmez. Buradan çıkan çıkarım şu: çeyrek puanlık artış ihtimalini ayakta tutan, manşet enflasyonun akaryakıta bağlı kısmı ve bu kalemdeki gerileme henüz veriye girmedi. Alternatif bir okuma da mümkün — yeni başkanın ileriye dönük yönlendirmeyi daraltması, katılımcıların beklenti dağılımını herhangi bir veri kaleminden bağımsız olarak genişletmiş olabilir.[1], [2]

Sonraki iki veri

Buradan bir yön çağrısı çıkmaz, ama izlenebilir bir eşik çıkar. Ham petrol temmuz sonundaki seviyelerine yakın kalırsa, akaryakıtın yıllık enflasyona katkısının temmuz ve ağustos verilerinde daralması beklenir. Daralmazsa, manşetle çekirdek arasındaki aralığı taşıyan başka bir kalem var demektir ve bu da dağılımın neden kapanmadığını açıklar.[1], [2]