Kalemler ve oranlar

Hindistan Merkez Bankası, 5 Haziran'da duyurup 8 Haziran'da işleme açtığı takas imkânı kapsamında 31 Temmuz itibarıyla 40.816 milyon dolar toplandığını bildirdi. Bu tutarın 36.725 milyon dolar tutarındaki bölümü yurt dışında yerleşiklerin açtığı FCNR(B) döviz mevduatlarından geldi. Yurt dışı döviz borçlanmaları 2.575 milyon dolar, dış ticari borçlanmalar 1.516 milyon dolar düzeyinde kaldı. Üç bacaklı bir düzenekte ağırlığın neredeyse tamamı tek bacakta toplanmış durumda.[1]

Devrenin nasıl kapandığına bakmak gerekiyor. Yetkili satıcı banka yurt dışında yerleşik birinden döviz mevduatı alıyor; mevduat bankanın yükümlülüğü olarak duruyor. Banka bu dövizi merkez bankasıyla takas ettiğinde kur pozisyonu kendi bilançosundan çıkıp merkez bankasının bilançosuna geçiyor, karşılığında yurt içinde rupi likiditesi doğuyor. İmkân FCNR(B) mevduatları için 30 Eylül'e, diğer iki bacak için 31 Aralık'a kadar açık. Yani rakam bir sermaye girişini ölçtüğü kadar, kamu kesiminin üstlendiği bir döviz taahhüdünü de ölçüyor.[1]

Hangi bacak doldu

Bacaklar arasındaki oran tesadüf değil. Mevduat bacağı 36.725 milyon dolar taşırken iki borçlanma bacağı 2.575 milyon dolar ve 1.516 milyon dolar düzeyinde kaldı. Bunun bir okuması şu: merkez bankasının koruma maliyetini üstlendiği yerde hacim oluşuyor, üstlenmediği yerde oluşmuyor. Fiyat sinyaline verilen bir yanıt bu, tasarruf sahibinin Hindistan'a bakışında kalıcı bir değişiklik değil. Karşıt açıklamayı da hesaba katmak gerekiyor: dış ticari borçlanma talebi, takas koşullarıyla hiç ilgisi olmayan nedenlerle — yatırım programlarının seyri, küresel borçlanma maliyetleri — zayıf olabilir. Bu durumda oran, imkânın tasarımından çok reel yatırımın durgunluğunu gösterir.[1]

İki okumayı ayıracak bir tarih var: 30 Eylül. Mevduat bacağının açık kaldığı süre o gün doluyor. Eğer bu para düşük maliyetli korumaya verilmiş bir yanıtsa, tarih geçtikten sonra FCNR(B) girişinin belirgin biçimde yavaşlaması, eğer yurt dışında yerleşiklerin tercihinde gerçek bir değişimse yavaşlamaması beklenir. Gözlenecek veri merkez bankasının aynı başlıkta yayımlayacağı sonraki raporlar; ölçüt de eylül sonrası aylık artışın haziran-temmuz temposuna oranı.[1]