Net kârın nereden geldiği
Amazon ikinci çeyrekte net satışların yüzde 20 artışla 200,6 milyar dolar, faaliyet kârının 27,5 milyar dolar olduğunu bildirdi. Net kâr ise 62,6 milyar dolar, seyreltilmiş hisse başına kâr 5,75 dolar. Aradaki farkın büyük bölümü, şirketin başlıca Anthropic yatırımlarından kaynaklandığını belirttiği 53,4 milyar dolar tutarında faaliyet dışı vergi öncesi diğer gelirden geliyor.[1]
Bu kalem bir değerleme kalemi; elden çıkarılmamış bir hissedarlığın taşınan değerindeki değişimi yansıtıyor ve nakit üretmiyor. Sermaye harcamasını finanse etmiyor, borç ödemiyor, kapasite kurmuyor. Değerleme açısından sonuç açık: Amazon için 62,6 milyar dolar üzerinden kurulan her çarpan, işletmenin ürettiği kârdan çok bir yatırımın yeniden fiyatlanmasını çarpıyor.[1]
Nakde giden köprü
Nakit tarafında tablo daha açık. Amazon için çeyrek sermaye harcaması 54,2 milyar dolar, son on iki aylık toplam yüzde 64 artışla 173,0 milyar dolar. Aynı dönemde faaliyet nakit akışı yüzde 33 artışla 161,4 milyar dolar olmasına karşın serbest nakit akışı, bir yıl önceki 18,2 milyar dolar tutarındaki girişten 7,6 milyar dolar tutarında çıkışa döndü; şirket bunun başlıca nedeni olarak maddi duran varlık alımlarındaki 66,1 milyar dolar tutarında yıllık artışı gösterdi.[1]
Bu harcamanın karşılığını üretmesi beklenen kalem AWS ve orada büyüme gerçek: satışlar yüzde 37 artışla 42,2 milyar dolar, faaliyet kârı yüzde 64 artışla 16,6 milyar dolar oldu. Çeyreklik 16,6 milyar dolar, yıllık ölçeğe taşındığında son on iki aylık 173,0 milyar dolar tutarındaki sermaye harcamasının yaklaşık üçte birine denk gelir. Duyarlılık tek bir varsayımda toplanıyor: AWS faaliyet kârı, kurulan kapasitenin amortismanı gider tarafına girdikçe bu hızda büyümeyi sürdürebilir mi? Alternatif okuma da mümkün — kapasite doldukça AWS marjı yükselebilir ve serbest nakit akışındaki açık harcama yavaşlamadan kapanabilir.[1]