Yan yana iki zirve

Ücret kaynaklı kâr, bir yıl öncesine göre yüzde 25 artışla rekor düzeyde 785 milyon dolar oldu. Getiri farkından gelen kâr yüzde 7 artışla yine rekor düzeyde 877 milyon dolar oldu. Sermaye çözümleri ücretleri de yüzde 28,2 artışla 277 milyon dolar ile kendi çeyreklik rekorunu kırdı. Büyük satır, küçüğünün oranının üçte birinden az büyüdü.[1]

Toplamlar rahattı. Düzeltilmiş net kâr 1.314 milyon dolar, hisse başına 2,11 dolar oldu; bir yıl önce 1.179 milyon dolar ve hisse başına 1,92 dolar düzeyindeydi. Adi hisse sahiplerine düşen net kâr 1.336 milyon dolar, hisse başına 2,18 dolar açıklandı. Yönetilen varlıklar 208 milyar dolar, yani yüzde 25 artışla 1.047 milyar dolar oldu; çeyrekte 60 milyar dolar, on iki ayda 298 milyar dolar giriş oldu.[1]

Hangi satırın altında bir taahhüt var

İki satır farklı yollarla kazanılıyor. Yönetim ücreti bir başkasının varlıkları üzerinden alınır: varlıklar küçülürse ücret de küçülür ve yönetici kimseye bir eksik ödeme borçlanmaz. Getiri farkı ise bir bilançonun, emeklilik ürünü alan tasarruf sahiplerine ödemeyi taahhüt ettiğinin üzerinde kazandığı tutardır. Taahhüt sözleşmeyle sabittir, kazanç değildir. İşin tamamı bu asimetriye dayanıyor.[1]

Büyüme oranlarını buna göre okuyalım. Toplam varlıklar yüzde 25 büyürken getiri farkı satırı yüzde 7 büyüdü. Açıklama, varlık büyümesini iki bölüm arasında ayırmıyor; dolayısıyla bu tek başına daralan bir getiri farkı anlamına gelmiyor. Ortaya koyduğu şey şu: çeyreğin en yüksek rakamları ücret alan taraftan geldi, taahhüdü taşıyan taraf ise tek haneli büyüdü.[1]

Giren para neyi zorunlu kılıyor

Üzerinde durulması gereken rakam, bir çeyrekte 60 milyar dolar ve on iki ayda 298 milyar dolar. Emeklilik tarafına giren para, yazılan bir yükümlülüktür ve her doları, üzerine söz verilen orandan fazla kazandıran bir yere yerleştirilmek zorundadır. Bu büyüklükte girişler, para geldiğinde kredi piyasası ne sunuyor olursa olsun, çeyrekten çeyreğe o ölçekte varlık bulma zorunluluğu demektir.[1]

Yani izlenecek temiz bir şey var ve bunun için kredi kalitesi hakkında hiçbir görüşe gerek yok. Girişler çeyrek başına 60 milyar dolar civarında kalırken getiri farkı kaynaklı kâr önümüzdeki iki çeyrek boyunca ücret kaynaklı kârdan yavaş büyümeye devam ederse, toplam kâr giderek ücret tarafının işi olur ve getiri farkı tarafı yükümlülükleri kâra çevirdiğinden hızlı üstlenmiş olur.[1]