Kasadaki miktar
Çin’in altın rezervine eylülde 740.000 ons eklendi. Ay sonundaki miktar 77,47 milyon onsa çıktı; ağustosta 76,73 milyon onstu. Buna karşılık altının dolar değeri 350,080 milyar dolardan 323,517 milyar dolara indi. Bir rezerv yöneticisinin bilançosunda bu iki hareket birlikte gerçekleşebiliyor: daha çok metal taşırken o metalin parasal karşılığı düşebiliyor. Eylül tablosunun emtia tarafında en dikkat çekici yanı, miktar artışının fiyatlamadaki düşüşün altında görünmez hâle gelmesi.[1]
Miktarın izlediği yol daha somut. Temmuz sonunda 76,08 milyon ons vardı; ağustosta 650.000 ons, eylülde 740.000 ons eklendi. Son iki aylık stok değişimi, resmî rezervde tutulan altının artışını gösteriyor. Bu nedenle altın piyasasının talep tarafını okurken önce ons satırına bakıyorum. Toplam dolar değerinden başlayınca rezerv yöneticisinin daha fazla metal tutması ile piyasanın mevcut metal stokuna biçtiği bedel birbirine karışıyor.[1]
Benim çıkarımım, rezervdeki bu artışın altının birikim tarafında devam eden bir talep işareti olduğu. Mevcut malzemeyle izlenebilen fiziksel sonuç, kasada sayılan onsların çoğalması. Ancak stok farkı işlem takvimini, satıcıyı veya hangi piyasadan teslimat yapıldığını açıklamıyor. Alternatif açıklama, rezerv içindeki bir sınıflandırma ya da transferin miktarı yükseltmesi; bu durumda yeni piyasa alımının boyutu daha küçük olabilir. Talep yorumunun gücü, resmî stok hareketine kadar uzanıyor.[1]
Değerleme metalin yönünü örtebilir
Aynı tabloda döviz rezervleri ağustos sonundaki 3,438325 trilyon dolardan eylül sonunda 3,400251 trilyon dolara indi. SAFE, düşüşü kur çevrimleri ve varlık fiyatlarındaki değişimle ilişkilendirdi; eylülde dolar endeksinin yükseldiğini ve başlıca finansal varlık fiyatlarının genel olarak düştüğünü belirtti. Altın için miktarın yükselip dolar değerinin gerilemesi de rezerv toplamının içindeki ayrı bir değerleme hareketi. Toplamdaki azalışı metalin kasadan çıktığı şeklinde okumak, ons satırının gösterdiği yönü tersine çevirir.[1]
Çin’in rezervindeki altın artışının dünya piyasasındaki payını hesaplamak için daha geniş bir arz ve talep tablosuna ihtiyaç var. Maden üretimi, hurda arzı, özel yatırımcıların alımları ve başka rezerv sahiplerinin hareketleri için burada bir akış dökümü yok. Çin’in resmî miktarı artarken altının dolar değerinin düşmesi, finansal fiyatlamanın başka kuvvetlerle de hareket ettiğini hatırlatıyor. Benim için sınır burada: belirli bir alıcının birikimi, küresel fiyatın yönüne ilişkin tek başına bir hüküm vermeye yetmiyor.[1]
İzlemeye değer hareket, sonraki rezerv tablolarında miktar artışının sürmesi ve bu artışın dolar değerindeki değişimle nasıl yan yana geldiği. Ons satırı büyürken değer yeniden gerilerse, aynı ayrışma devam eder; miktar azalırsa birikim yorumu da değişir. Rezerv yöneticisinin tuttuğu metal ile o metale biçilen bedeli birlikte izlemek, burada fiyat ekranından daha kullanışlı bir başlangıç sunuyor. Eylülün somut sonucu açık: resmî kasada daha fazla altın var, dolar cinsinden karşılığı ise daha düşük.[1]