Kâr aralığını değiştiren gider
Lilly'nin yükselttiği satış beklentisi ile düşürdüğü kâr aralığı aynı anda doğru. Yıllık gelir aralığı 85–87 milyar dolardan 91–92 milyar dolara çıktı. Düzeltilmiş hisse başına kâr aralığı ise 35,50–36,50 dolardan 35,00–36,00 dolara indi. Benim için bu tablodaki en yararlı ayrıntı, satın alınan ve geliştirmesi süren araştırma projelerine ilişkin giderin düzeltilmiş kârın içinde kalması. Böylece yeni ilaç adaylarına bağlanan sermaye, işletme başarısının yanına açık bir bedel olarak yazılıyor.[1]
Şirket temel düzeltilmiş kâr beklentisinin orta noktasını hisse başına 4,07 dolar yükseltti. Üçüncü çeyreğin satın alınan araştırma gideri ise 4,57 dolar. Bu gider, temel kârdaki iyileşmeyi aştığı için nihai beklentinin orta noktası düştü. Bu köprü, satış beklentisindeki yükselişi kâra hiç yansımamış gibi okumayı da yeni projelerin bedelini yok saymayı da önlüyor. Giderin muhasebede tanınmasıyla aynı dönemin nakit ödemesini eşitlemeden, açıklanan kârın hangi yükü taşıdığını görmek mümkün.[1]
Satış artışının bileşimi de bu ayrımı değerli kılıyor. Üçüncü çeyrekte hacim yüzde 53 arttı, gerçekleşen fiyatlar yüzde 15 düştü. Gelir yüzde 39 büyüdü. Şirket brüt kâr oranındaki iyileşmeyi ürün bileşimi ve üretim giderleriyle ilişkilendiriyor. Bu nedenle büyümeyi yalnızca daha yüksek fiyatlara bağlayan bir kârlılık varsayımı uygun görünmüyor. Daha fazla ürünü daha düşük gerçekleşen fiyatla satabilmek, üretim ve ürün bileşiminin önemini artırıyor.[1]
Yeni projelerin getiri hesabı
Gelirin bir bölümü de aynı hızla yinelenecek bir taban sunmuyor. Çeyrek yaklaşık 900 milyon dolar katkı içeriyor; bunun başlıca bileşenleri Jardiance ödemesi ve indirim tahminlerindeki olumlu düzeltmeler. Jardiance için 410 milyon dolarlık satışa bağlı ödemenin ardından başka eşik ödemesi kalmadı. Pay sahipleri için anlamı, gelecekteki büyümeyi hesaplarken tedavi talebiyle tek seferlik katkıları ayrı tartmak. İşletmenin güçlü hacim artışı bu ayrımı gereksiz kılmıyor.[1]
Benim okuduğum sermaye tahsisi sorusu, bu giderlerin hangi olası ürün gelirlerine karşılık geldiği. Araştırma projelerinin alımı, gelecekteki ürün seçeneklerini genişletme girişimi olarak da değerlendirilebilir; alternatif açıklama bu. Ancak bir seçeneğin varlığı, beklenen getiriyi bugünden hesaplamaya yeterli girdi sağlamıyor. Mevcut ürünlerin hacim artışını ve marjını, satın alınan projelerin gelecekteki başarısının yerine koymak şirket değerini aynı başarıyı yeniden sayarak şişirebilir.[1]
Yatırımcı için izlenecek somut ayrım, açıklanan yeni işlem giderleriyle mevcut ürünlerden gelen satış ve marjın ayrı sunulması. Yıllık beklenti eylül sonrasındaki yeni araştırma projesi alım giderlerini kapsamıyor. Böyle bir gider ile mevcut ürün talebindeki değişimi ayırmak, kâr aralığındaki hareketi değerlendirmeye yardımcı olabilir. Ben yıllık kâr aralığını açıklanan işlem giderleriyle birlikte okurum. Yeni projelerin gelir ve nakit katkısı henüz bilinmiyor; bugünkü satış büyümesi, bu yatırımın getirisini tek başına ölçmüyor.[1]