Büyümenin nakde dönüşmesi
NXP’nin üçüncü çeyrek sonuçlarında nakit üretimi ile ortaklara para dağıtımı arasında geniş bir alan var. Şirket 3,786 milyar dolar gelirden 1,256 milyar dolar faaliyet nakdi elde etti; kendi tanımıyla serbest nakit akışı 1,206 milyar dolara ulaştı. Aynı çeyrekte geri alımlara 103 milyon dolar, temettülere 256 milyon dolar harcandı. Bu tablo sermaye tahsisi için hareket alanına işaret ediyor. Ancak bu alanın sürekliliğini değerlendirirken faaliyet nakdinin bileşimine ve yatırım harcamasına birlikte bakmak gerekiyor. Büyük bir geri alım yetkisinin ekonomik ağırlığı, nakdin hangi koşullarda üretildiğine ve yetkinin ne kadarının kullanıldığına bağlı.[1]
Gelirin geçen yıla göre yüzde 19 artması bu nakdin arkasında büyüyen bir faaliyet bulunduğunu gösteriyor. Otomotiv geliri yüzde 13, sanayi ve nesnelerin interneti geliri yüzde 39 arttı; mobil gelir ise yüzde 4 geriledi. Genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine göre faaliyet marjı yüzde 32,4, düzeltilmiş faaliyet marjı yüzde 37,1 oldu. Düzeltilmiş ölçü, şirketin çıkardığı kalemlerle hesaplandığı için muhasebe kârıyla aynı tutar gibi kullanılamaz. Gelir, muhasebe kârı ve nakit arasında ayrı ayrı kurulan bağlantı, farklı pazarların katkısını ve sonuçların ortaklara ne ölçüde aktarılabildiğini değerlendirmeye imkân veriyor.[1]
Yatırım ve ödeme zamanlaması
Nakit hesabındaki belirgin unsur, yatırım çıkışının büyüklüğü. Maddi duran varlık alımları 51 milyon dolar, satışlardan gelen tutar 1 milyon dolar; net yatırım harcaması böylece 50 milyon dolar. Şirketin serbest nakit akışı hesabı bu tutarı faaliyet nakdinden çıkarıyor. Eğer faaliyet nakdi sabit tutulursa, net yatırım harcamasındaki her ek dolar serbest nakdi aynı miktarda azaltır. Bu aritmetik, açıklanan nakdin tek çeyrekten geleceğe taşınmasında yatırım düzeyini temel bir varsayım yapıyor. Mevcut harcama tutarı tek başına yatırımların yeterliliğini veya gelecek dönem harcama ihtiyacını açıklamıyor; bunlar için ek faaliyet bilgisi gerekiyor.[1]
İşletme sermayesi de aynı dikkatle okunmalı. Ticari borçlar ve diğer yükümlülüklerdeki değişim faaliyet nakdine 196 milyon dolar katkı verdi. Nakit dönüşüm süresi geçen yılın 134 gününden 116 güne indi. Daha kısa süre, işletmenin nakdi daha hızlı çevirmesiyle uyumlu; bunun kalıcı bir verimlilik kazanımı olduğu sonucu ise bu çeyrekle kesinleşmiyor. Alternatif açıklama, ödeme ve tahsilat zamanlamasının dönem sonunda geçici bir katkı yaratması. Bu nedenle 1,256 milyar dolarlık faaliyet nakdini değerlendirirken yükümlülük hareketini görünür tutuyorum. Bu katkının sonraki dönemlerde aynı büyüklükte tekrarlanacağına dair bir varsayım kullanmıyorum.[1]
Yetkinin kullanılması
Yönetim kurulunun verdiği ek 5 milyar dolarlık geri alım yetkisi, önceki yetkiden kalan 1,3 milyar dolara ekleniyor. Dönem sonu nakit ve nakit benzerleri 3 milyar 943 milyon dolar. Yetki, yönetimin kullanabileceği bir seçenek; çeyreğin gerçekleşen dağıtımını ölçen tutarlar ise 103 milyon dolarlık geri alım ve 256 milyon dolarlık temettü. Bu ayrım sermaye tahsisini değerlendirirken büyüklükleri doğru yere yerleştiriyor. Yetki toplamını dönem sonunda ödenmiş nakit gibi ele almak, ortaklara aktarımın hızını olduğundan yüksek gösterir. Gerçekleşen geri alımları, temettüyü ve elde tutulan nakdi birlikte izlemek bu riski azaltıyor.[1]
Benim ölçütüm, yeni yetkinin büyüklüğünden önce nakit üretiminin bileşimi ve gerçekleşen dağıtım. NXP’nin açıkladığı dördüncü çeyrek gelir beklentisi 3,75 milyar dolar ile 3,95 milyar dolar; bu aralık yönetimin satış öngörüsü ve nakit akışını tek başına belirlemiyor. Sonraki açıklamada net yatırım harcaması, ticari borçların katkısı ve yapılan geri alımlar, bu çeyrekteki esnekliğin nasıl kullanıldığını değerlendirmek için somut karşılaştırma noktaları sunuyor. Gelirde büyüme ve güçlü bir nakit bakiyesi mevcut. Bunların kalıcı dağıtım kapasitesine dönüşmesi ise yatırım ihtiyacıyla işletme sermayesinin birlikte ele alınmasını gerektiriyor.[1]