Bir hafta, iki gelir tablosu

Applied Materials üçüncü çeyreği 9,115 milyar dolar gelirle kapattı; bir yıl öncesine göre artış yüzde 25, GAAP dışı brüt marj yüzde 50,4 ve GAAP dışı hisse başına kâr 3,50 dolar. Tek başına yarı iletken sistemler bölümü yüzde 38,0 GAAP dışı faaliyet marjıyla 7,040 milyar dolar getirdi; şirket dördüncü çeyrek geliri için 10,250 milyar dolar, artı eksi 500 milyon dolar öngörüyor.[1]

Cisco aynı hafta rekor gelir açıkladı ve piyasa hisseyi aşağı çekti. Brüt marj bir yıl öncesindeki yüzde 68,4'e karşılık yüzde 66,3 oldu, hisse yüzde 8,40 düşüşle kapanışta 113,47 dolar oldu ve şirket marjdaki gerilemenin bir bölümünü yapay zekâ donanımında kullanılan parçaların, bu arada belleğin giderine bağladı.[2]

Zincirdeki konum

Aynı yatırım dalgasının iki tedarikçisi bir hafta arayla sonuç açıklıyor ve brüt marjları zıt yönlere gidiyor. En yalın açıklama, her birinin parça faturası karşısındaki konumu: Cisco, yapay zekâ döngüsünün fiyatını yükselttiği belleği satın alıp bitmiş bir sistem satıyor, dolayısıyla girdi gider olarak geliyor; Applied Materials ise bu tür yongaları üreten cihazları sattığı için aynı döngü gelir olarak geliyor. Başka açıklamalar da ayakta kalıyor. Ürün karması tek başına yeterli olabilir; Cisco'da donanım ağırlıklı bir çeyreğin karşısında Applied Materials'ta farklı bir ürün karması duruyor. İki şirket aynı marj satırını raporlamadığı için yön bilgi verse de seviyeler karşılaştırılamaz kalıyor.[1], [2]

Üç hafta önce Meta'nın veri merkezi finansmanını ele alan yazımda, sermayeyi bilanço dışına taşımanın yapay zekâ yatırımının giderini ileri yıllara ittiğini ve onu ortadan kaldırmadığını savunmuştum. Applied Materials'ın sipariş defteri, o harcamanın bugün birinin geliri olarak göründüğü yerlerden biri; şirketin beklentisi de sıradaki sınavı koyuyor: dördüncü çeyrekten istenen 10,250 milyar dolar ve hisse başına 4,02 dolar GAAP dışı kâr, marj sorusu şu ya da bu yönde çözülmeden önce aşılması gereken bir ölçek basamağı.[3], [1]

Sonucu belirleyecek sayı

Sorunun ölçülebilir hali dar. Parça giderleri bu çeyrek boyunca da tırmanırsa Cisco'nun açıklayacağı yeni brüt marj yüzde 66,3'ün altında ya da bu düzeyde kalır; baskı hafiflerse bir yıl önceki yüzde 68,4'e doğru döner. Bu sayı yayımlanıyor, tarihli ve kendisiyle karşılaştırılabiliyor; yapay zekâ yatırımında kimin kazandığına dair savların çoğu için aynısı söylenemez.[2]