Açıklamanın ertesi sabahı

AP, 10 yıllık ABD tahvilinin getirisinin perşembe günü yeniden yüzde 4,69 düzeyine çıkarak Bessent'in piyasaları şaşırtmasından önceki çarşamba sabahı seviyesine yaklaştığını bildirdi. Açıklamayla, gelecek ay başlayacak programdaki her işlem 2 milyar dolar düzeyinden 4 milyar dolar düzeyine çıkarıldı. Bessent daha sonra geri alımların daha da büyüyebileceğini söyledi.[1]

Açıklanan mekanizma, siyasi hedeften daha dar. Alımların 10 ile 30 yıl vadeli tahvillerin arzını azaltıp fiyatlarını yükseltmesi amaçlanıyor; tahvil fiyatları yükseldiğinde getiriler düşüyor. Buna karşın 30 yıllık tahvilin getirisi perşembe günü yüzde 5,23 düzeyine çıkarak salı günü görülen 19 yılın zirvesinin hemen altında kaldı. Bu, doğrulanmış bir piyasa hareketi; tek bir nedenin kanıtı değil.[1]

Payda ortadan kalkmıyor

Macquarie analistleri, ABD hükümetinin işleyişini finanse etmek için bu çeyrekte yaklaşık 550 milyar dolar tutarında tahvil ihraç etmesi gerekeceğini tahmin ediyor. Bu çeyreklik tahmini 4 milyar dolar tutarındaki tek bir işlemin yanına koymak, zaman tabanları farklı olduğu için temiz bir oran vermiyor. Yine de ölçek sınırını gösteriyor: daha büyük bir alım, daha geniş finansman sorununu çözmeden arzın bir bölümünü soğurabilir.[1]

UBS Wealth Management stratejistleri tarihsel yorumu sundu. Japonya ve Birleşik Krallık örneklerine dayanarak müdahalelerin oynaklığı azaltıp geçici rahatlama sağlayabildiğini, ancak maliye, enflasyon veya arz koşulları elverişsiz kaldığında borçlanma maliyetlerini kalıcı biçimde düşürmediğini belirttiler. Ayrım önemli: işlemlerin daha sorunsuz yürümesi yararlı bir sonuçtur, fakat yatırımcıları uzun vadeli riski daha düşük bedelle taşımaya ikna etmekle aynı şey değildir.[1]

Riskin geri alım masası yok

AP, yatırımcıların kamu borcu, teknoloji şirketlerinin yüksek borçlanması ve Federal Reserve'ün enflasyonu sınırlama isteği konusunda kaygı duymayı sürdürdüğünü bildiriyor. Benim çıkarımım bir öngörüden daha dar: Bessent, işlem gören uzun vadeli tahvillerin miktarını değiştirebilir, ancak bu beklentileri değiştiremez. Çözülmemiş riskler uzun vadede birikebildiği için likidite yönetimi ile borçlanma maliyetlerindeki kalıcı düşüş eş anlamlı sayılmamalı.[1]

Bir günlük geri dönüş temiz bir deney değil. İki katına çıkarılan ilk işlem henüz yapılmadı ve başka haberler getirileri etkileyebilir; faizler yüksek kalsa bile program likiditeyi yine de iyileştirebilir. Yararlı sınama uygulamadan sonra gelecek: Hazine eylülde 4 milyar dolar tutarındaki bir işlemi tamamlar ve 10 yıllık tahvilin getirisi bir hafta sonra yüzde 4,69 düzeyinde veya üzerinde olursa kalıcı faiz rahatlaması savı zayıflayacak. Bu arada enflasyon ya da ihraç beklentileri değişirse daha düşük bir getiri de aynı ihtiyatla yorumlanmalı.[1]