Gelir yüzde 9, harcama yüzde 75

Alibaba'nın haziran çeyreğinde geliri yüzde 9 artarak 268,95 milyar yuan (39,64 milyar dolar) oldu. Bu satırın altında yön değişiyor: faaliyet kârı yüzde 57 azalarak 15,16 milyar yuan (2,23 milyar dolar), düzeltilmiş FAVÖK yüzde 30 azalarak 27,33 milyar yuan (4,03 milyar dolar), net kâr ise yüzde 75 azalarak 10,44 milyar yuan (1,54 milyar dolar) düzeyine indi.[1]

Bu farkı açan harcama aynı bültende yer alıyor: tek bir çeyrekte 67,68 milyar yuan (9,98 milyar dolar) yatırım harcaması, bir yıl öncesine göre yüzde 75 artış ve 44,67 milyar yuan (6,58 milyar dolar) çıkış veren serbest nakit akışı. Nakit, bütün kâr satırlarının gerilediği üç ayda şirketten çıktı.[1]

Zararın toplandığı bölüm

Bu kalemlerden ikisi ters yönde hareket ediyor. AI Labs and Applications biriminin düzeltilmiş FAVÖK'ü, bir yıl önceki 3,22 milyar yuan zarara karşılık çeyrekte 13,86 milyar yuan (2,04 milyar dolar) zarar verdi; aynı dönemde AI Cloud and Compute Services geliri yüzde 45 artarak 48,44 milyar yuan (7,14 milyar dolar) düzeyine çıktı.[1]

Bu iki olguyu yan yana koyunca satılan kapasite ile harcanan sermayenin saatleri farklı işliyor. AI Cloud and Compute Services geliri şimdi, yüzde 45 büyüme hızıyla faturalanıyor; bu bulut talebinin bir sonraki dilimine hizmet edecek sermaye ise bu çeyrekte nakit olarak çıktı ve kendi gelir satırı bulunmayan model katmanı genişleyen bir zararı üstlendi. Bunun yerine ikinci bir okuma da geçerli olabilir: yongalar, binalar ve tedarikçi ön ödemeleri, satın aldıkları kapasite devreye girmeden çok önce ödenir; bu nedenle tek bir çeyreğin nakit çıkışı, getiriden çok ödeme takvimini yansıtıyor olabilir.[1]

Sayıyı hangi varsayım taşıyor

Bir gün önce aynı soruyu VNET'e sormuştum; başlık, kapasitenin müşterilerden daha hızlı geldiğiydi (Eigen Radar). Alibaba, bu sınavın çok daha büyük ölçekli hâli: kâr satırı artık, çeyreği 67,68 milyar yuan tutan kapasitenin maliyetini geri kazandıracak kadar hızlı dolacağı varsayımına dayanıyor ve bu çeyrek konuya dair iki yönde de bir okuma vermiyor.[1], [2]

Bu okumanın bir tarihi var. Yatırım harcaması aralık çeyreği boyunca bu çeyrekteki 67,68 milyar yuan düzeyine yakın kalır ve AI Cloud and Compute Services büyümesi yüzde 45 ya da altında seyrederse, serbest nakit akışı eksi kalır ve getiri sorusu bir yıl daha ileri kayar. Bakılacak yer gelecek bülten: çeyreklik yatırım harcamasının serbest nakit akışı ve bulut büyüme oranıyla birlikte okunması.[1]