Harcama temposunun serbest bıraktığı nakit
CAE’nin elinde borç azaltmak veya hisselerini geri almak için daha fazla nakit kaldı. 30 Eylül’de biten çeyrekte serbest nakit akışı 109,8 milyondan 179,9 milyon Kanada dolarına çıktı. Fakat şirketin faaliyetlerinden sağladığı net nakit, 214,0 milyondan yalnızca 215,5 milyona yükseldi. Hissedarın önündeki karar bu iki rakamın arasında: nakit kullanımındaki ferahlama, işletmenin aynı ölçüde daha fazla nakit üretmesinden gelmiyor. Şirket de artışın ana nedenini daha düşük sermaye harcaması olarak tanımlıyor. Bu nedenle 179,9 milyonun tamamına aynı büyüme varsayımını uygulamak, harcama temposunu işletme performansıyla karıştırır.[1]
Sermaye harcamaları 107,6 milyondan 48,9 milyon Kanada dolarına indi. Maddi duran varlıklara ayrılan tutar 87,6 milyondan 38,7 milyona, maddi olmayan varlıklara ayrılan tutar 20,0 milyondan 10,2 milyona düştü. Bu azalma, bugünkü nakit kullanımını rahatlatıyor. Ancak bir çeyreğin harcama düzeyi gelecek dönemlerin bakım ve büyüme ihtiyacını belirlemiyor. Yatırımların tamamlanması veya ödeme zamanlaması da böyle bir fark yaratabilir. Hesapta serbest nakdin yüksek seviyesini kalıcı saymak için gereken varsayım, daha düşük harcamanın faaliyet kapasitesini zayıflatmadan sürdürülebilmesi.[1]
İşletme sermayesinin katkısı
Faaliyet nakdinin içinde de iki farklı hareket var. Nakit dışı işletme sermayesi değişimleri öncesinde sağlanan nakit 186,1 milyondan 170,4 milyon Kanada dolarına geriledi. İşletme sermayesi değişimlerinin olumlu katkısı ise 27,9 milyondan 45,1 milyona yükseldi. Böylece toplam faaliyet nakdi önceki yılın biraz üzerinde kaldı. Bu ayrım, nakit dönüşümünü izleyen hissedar için önemli: çeyreğin yüksek serbest nakdi, hem daha az yatırım harcaması hem işletme sermayesinden daha büyük katkıyla birlikte oluştu. İki katkının gelecek çeyreklerde aynı büyüklükte tekrarlanacağı açıklanmış değil.[1]
Serbest nakit tutarı yalnızca faaliyet nakdinden yatırımı çıkararak bulunmuyor. CAE’nin IFRS dışı hesabı, duran varlık satış gelirlerini ve iştiraklerden gelen temettüleri de içeriyor. İştirak temettüleri 13,9 milyondan 10,3 milyon Kanada dolarına geriledi; bu kalem artışın kaynağı olmadı. Şirketin kullandığı ölçü, çeşitli nakit kalemlerini sermaye dağıtımı açısından bir araya getiriyor. İşletmenin kendi nakit üretim gücünü değerlendirirken, bu toplamı ve altındaki faaliyet nakdini birlikte okumak gerekiyor. Böylece yüksek serbest nakdi ne tümüyle operasyonel iyileşmeye bağlamak ne de ekonomik değerini yok saymak gerekiyor.[1]
Daha fazla dağıtım alanı, ayrı bir kalıcılık hesabı
CAE çeyrekte hisse geri alımlarına 67,1 milyon Kanada doları harcadı. Net borç önceki çeyrekteki 2.646,2 milyondan 2.534,6 milyona geriledi. Bunlar sermaye dağıtımının somut sonuçları; serbest nakdin yarattığı hareket alanı yalnızca muhasebe tablosunda kalmıyor. Aynı anda gelir yıllık yüzde 2,6 düştü, net kâr 73,9 milyondan 58,6 milyona indi. Düzeltilmiş segment faaliyet marjının yüzde 14,3’ten yüzde 14,9’a çıkması daha olumlu bir gösterge. Ancak bu marjın iyileşmesi, faaliyet nakdinin veya yeniden yatırım gereksiniminin yerine geçecek bir ölçü değil.[1]
Şirket tam yıl düzeltilmiş hisse başına kâr beklentisini 1,28–1,35 Kanada dolarına yükseltti. Bu öngörü kârı ilgilendiriyor; tekrar tekrar dağıtılabilecek nakdin hesabı ise ayrı varsayımlar gerektiriyor. Hissedar açısından bugünkü nakit ile sürekli nakit üretimi değerlemede farklı roller taşıyor. CAE’nin son çeyreği daha geniş bir sermaye dağıtımı alanı sağladı. Sürekli nakdin hesabı, işletme sermayesi değişimleri öncesindeki faaliyet nakdi ve normal sermaye harcaması düzeyi üzerine kurulmalı. Daha düşük yatırım temposuna dayalı değerleme, faaliyet nakdi kadar yatırım ihtiyacına ilişkin bir varsayıma da bağlı.[1]