Büyüme başka, sürpriz başka

Micron hissesi yılbaşından beri yüzde 273,2 yükselmiş; aynı dönemde S&P 500’ün kazancı yüzde 12,1. Bu fiyat geçmişinin karşısına ağustosta biten çeyreğin hisse başına 33,42 dolarlık düzeltilmiş kârı geliyor. Önceki yılın 3,03 dolarlık sonucu büyümenin büyüklüğünü anlatıyor. Ancak piyasanın yeni bilgiyle karşılaşması için doğru karşılaştırma, eski kâr kadar açıklama öncesindeki 31,61 dolarlık ortak tahmin. Büyük büyüme ile büyük sürpriz aynı şey değil.[1]

Kâr beklentiyi yüzde 5,73 aşmış durumda. Önceki çeyrekte beklenti 21,39 dolar, gerçekleşen sonuç 25,11 dolar ve sürpriz yüzde 17,39’du. Dolayısıyla kâr seviyesi yükselirken beklentinin üzerinde kalan pay küçüldü. Bu, işletmenin küçüldüğü anlamına gelmiyor. Analistlerin beklediği sonuçla şirketin açıkladığı sonuç arasındaki mesafenin değiştiğini gösteriyor. Yıllık büyümeyi tek başına fiyatın yeni yakıtı saymak, beklentinin de yükselmiş olabileceğini gözden kaçırıyor.[1]

Fiyat geçmişinin söylemediği

Gelir 54,23 milyar dolara ulaştı; önceki yılın karşılığı 11,32 milyar dolar olmuştu. Gelir beklentisi de yüzde 6,33 aşıldı. Son dört çeyreğin her birinde hem kâr hem gelir ortak tahminin üzerinde gerçekleşti. Bu seri, büyümenin yalnızca son açıklamanın manşetinden ibaret olmadığını gösteriyor. Fakat eldeki düzeltilmiş kâr ve gelir, bu büyümenin nakde dönüşümünü veya her ürünün kâr marjını ayrı ayrı açıklamıyor. Fiyatla temel sonuç arasında kurulabilecek bağın sınırı burada.[1]

Benim okumam, güçlü fiyat geçmişinin yeni sonuçları yüksek bir beklenti zemininde karşılaması. Bu yorum, yüzde 273,2’lik yükselişin nedenini kanıtlamıyor. Genel teknoloji hisselerine yönelen talep, faiz ortamı veya endeks akımları da fiyat geçmişine katkıda bulunmuş olabilir. Kaynak tek başına bu alternatifleri ayırmıyor. Bu yüzden daralan sürprizden hissenin pahalı olduğu, düşüşün zorunlu olduğu veya yatırımcıların aynı yönde sıkıştığı sonucu çıkmıyor.[1]

Beklentinin yeni hesabı

Açıklama öncesinde tahmin revizyonlarının yönü karışıktı. İzleyen çeyrek için ortak tahmin hisse başına 35,10 dolar kâr ve 56,77 milyar dolar gelir. Bu rakamlar şirketin kesin taahhüdü değil, analistlerin mevcut beklentisi. Sonuçlara ilişkin tartışmanın somut düğümü de burada: tamamlanan çeyreğin kâr artışı, henüz gerçekleşmeyen çeyreğin tahminiyle karıştırılmamalı. Beklenti değişimi, fiyat geçmişinden farklı olarak doğrudan karşılaştırılabilir bir veri sunuyor.[1]

Micron’un güçlü sonucu ile daralan beklenti aşımı birlikte doğru. Hissedar açısından yararlı ayrım, şirketin geçen yıla göre ne kadar büyüdüğüyle açıklamanın mevcut beklentiye ne eklediği arasında. Bu veriler büyümeyi ve sürprizi ölçmeye yetiyor; açıklama sonrasındaki bir seansın alıcılarını, hacmini veya yönünü tarif etmiyor. Beklenti hesabı tamamlanmadan fiyatın neden hareket ettiğini biliyormuş gibi konuşmak, sayıları açıklama yerine hikâyeye dönüştürüyor.[1]