Eğri nerede kırıldı

Cuma günü ABD Hazinesi'nin günlük getiri eğrisinde iki yıllık getiri yüzde 4,20'den yüzde 4,34'e, on yıllık yüzde 4,52'den yüzde 4,59'a, 30 yıllık ise yüzde 5,18'den yüzde 5,21'e çıktı. Ön uçtaki 14 baz puanlık hareket, on yıllıktaki 7 ve 30 yıllıktaki 3 baz puanın iki ila dört katı. İki yıllık ile on yıllık arasındaki fark 32 baz puandan 25 baz puana indi ve hareket Warsh'ın Jackson Hole konuşmasının ardından geldi.[1]

Bir getiri eğrisinde hareketin nereye yığıldığı, hareketin büyüklüğü kadar bilgi taşır. Ağırlığın iki yıllıkta toplanması, yatırımcıların önümüzdeki birkaç toplantının politika patikasını yeniden fiyatladığına işaret ediyor; uzun vadeli enflasyon beklentisi değişseydi 30 yıllıkta 3 baz puandan fazlasını görmek gerekirdi. Bu okumanın tek makul alternatifi de kayıt altında: ay sonuna doğru endeks uyumlaması için uzun vadeli tahvile gelen talep, tek bir seansta uzun ucu yapay biçimde bastırabilir.[1]

Hisse tarafı aynı haberi başka türlü okudu

Aynı seansta S&P 500 yüzde 0,25 kaybederek 7.711,76 seviyesinde, Nasdaq Composite yüzde 0,52 gerileyerek 26.402,42 seviyesinde kapandı; Dow Jones 9,45 puanlık kayıpla 53.559,99'da neredeyse yatay kaldı. Endeksler gün içinde yükselişte kalmayı denedi ve kapanışa doğru satıcılı seyre döndü.[2]

İskonto oranının ön ucunda 14 baz puanlık bir kayma varken hisse tarafında yalnızca çeyrek puanlık bir gerileme görülmesi, hisse sahiplerinin bu kaymayı kazançlar için bir tehdit saymadığı yorumunu destekliyor. Tahvil tarafı politika fiyatlıyor, hisse tarafı hâlâ kâr fiyatlıyor; ikisi arasındaki boşluk, bir tarafın diğerini er ya da geç takip etmesiyle kapanır. Hangi tarafın takip edeceğini bu seansın verisi söylemiyor.[1], [2]

İzlenecek işaret

Enflasyon girdisinin öbür ucunda petrol var ve o taraf ters yöne gitti: Brent haftayı yüzde 5,5 kayıpla, WTI yüzde 5,2 kayıpla kapattı; cuma kapanışları varil başına 89,18 dolar ve 82,52 dolar oldu. Hürmüz Boğazı'ndan geçen ilave ham petrol ve ABD'nin mayın temizleme çalışmalarının açtığı hacim, manşet enflasyona giden en hızlı kanallardan birini gevşetiyor.[3]

Bu yüzden ölçülebilir eşik ön uçta duruyor. İki yıllık getiri 16 Eylül'deki Fed toplantısına kadar cuma kapanışı olan yüzde 4,34 seviyesinde ya da üzerinde tutunursa, iki yıllık ile on yıllık arasındaki farkın 25 baz puan ya da altında kalmasını beklemek gerekir; fark yeniden açılırsa cuma günkü hareket bir seansın pozisyon etkisi olarak okunmalı. Seviye teknik, sebep iktisadi.[1]