Marj nereden geldi

İkinci çeyrekte net gelir yüzde 4 azalarak 2,4 milyar dolara indi, karşılaştırılabilir satışlar yüzde 9 düştü; buna karşın brüt marj 200 baz puan artarak yüzde 60,5'e çıktı. Açıklamanın kendisi bu tabloyu çözüyor: 134,5 milyon dolarlık gümrük vergisi iadesi tek başına brüt marja 560 baz puan ekledi.[1]

Bu katkı çıkarıldığında altta kalan hareket ters yöne dönüyor: iade olmasaydı brüt marj hem açıklanan yüzde 60,5'in hem de bir yıl öncesinin altında kalırdı. İki rakam tam olarak aynı tabana oturmayabilir, bu yüzden farkın büyüklüğü belirsiz; açıklamanın desteklediği şey yön.[1]

Zayıflık talep tarafında duruyor. Karşılaştırılabilir satışlar Amerika kıtasında yüzde 12, uluslararası pazarlarda yüzde 3 geriledi; 825 mağaza genelinde 1,71 milyar dolarlık stok değer olarak yüzde 1, adet olarak yüzde 7 azaldı. Adetler azalırken gelen bir marj kazancı, fiyatlama gücü hakkında az şey söyler.[1]

Asıl bilgi beklentide

Revize beklenti yıllık geliri 10,35 milyar dolar ile 10,50 milyar dolar arasına, yüzde 5 ile yüzde 7 arasında bir daralmaya; üçüncü çeyrek gelirini ise 2,29 milyar dolar ile 2,32 milyar dolar arasına, yüzde 10 ile yüzde 11 arasında bir daralmaya koyuyor. Açıklanan çeyrek yüzde 4 geriledi; beklentiye konu çeyrek daha sert geriliyor.[1]

Bu beklentinin kâr tarafı da aynı tek seferlik kaleme yaslanıyor. Yıllık seyreltilmiş hisse başına kâr için verilen 9,48 dolar ile 9,73 dolar aralığı, ikinci çeyrekteki gümrük vergisi iadelerinden ve bunların faizinden gelen hisse başına 0,86 doları içeriyor, olası yeni iadeleri ise dışarıda bırakıyor. Yıllık kâr rakamı böylece kapanmış bir gümrük kalemini ileri taşırken gelir tarafı iki kez aşağı çekiliyor.[1]

Bir hissedar için asıl soruyu bu birleşim kuruyor. Hisse başına 0,86 dolar zaten muhasebeleştirildi ve beklenti yeni bir iade varsaymıyor; üçüncü çeyrekteki yüzde 10 ile yüzde 11 arasındaki daralma ise yönetimin kendi temel senaryosu. Şirketi bu yılın hisse başına kârı üzerinden değerlendiren, içinde bir gümrük mutabakatı bulunan bir rakamı değerlendiriyor.[1]

Gözlenebilir sınav

Bu köşe aynı düzeneği bir hafta önce Best Buy'da izlemişti; orada tek seferlik gümrük vergisi iadeleri beklenti aşımını beslemiş ve kalabalık pozisyonlara çıkış kapısı açmıştı. Lululemon bunu bir adım öteye taşıyor: iade artık açıklanan çeyrekten çıkıp yıllık beklentinin içine girdi. Dolayısıyla soru, tek bir açıklamanın marjı süsleyip süslemediği olmaktan çıkıp marjın bu kalem olmadan korunup korunmadığına dönüyor.[1], [2]

Sınav üçüncü çeyrek sonuçlarıyla geliyor. Lululemon yeni bir gümrük vergisi iadesi muhasebeleştirmezse, üçüncü çeyrekte açıklayacağı brüt marjın ikinci çeyrekteki yüzde 60,5'in altında kalması gerekir. Yeni bir iade kalemi olmadan bu seviyede ya da üzerinde gelen bir marj ise ana faaliyetin toparladığına işaret eder.[1]