Büyümenin karşısındaki beklenti
Nestlé India’da açıklanan kâr büyüdü, hisse aynı işlem gününde geriledi. Hindistan’daki gıda üreticisinin eylülde biten mali ikinci çeyrekteki bağımsız net kârı yıllık yüzde 36,4 artarak 1.027 crore rupiye ulaştı. Bir crore, 10 milyon rupi demek. ET Now’ın aktardığı gün içi işlemde hisse 1.323,50 rupide, önceki kapanışın yüzde 4,32 altındaydı. Hissedarın önünde güçlü bir yıllık büyüme oranı ile olumsuz bir fiyat hareketi duruyor. Bu fiyat, açıklamanın ardından gün içindeki işlemlerden bir gözlem.[1]
Karşılaştırmayı geçen yıldan açıklama öncesindeki ankete çekince fark daralıyor. ET Now anketi 1.008 crore rupi net kâr öngörüyordu; gerçekleşme 1.027 crore rupi oldu. Gelir 6.755 crore rupilik beklentiye karşı 6.788 crore rupi geldi. Şirketin yıllık gelir artışı yüzde 20,3’tü. Böylece geçen yıla göre büyümenin büyüklüğü ile ankete göre ek kazanç farklı ölçeklerde kaldı. Beklenti anketi, analistlerin ölçülebilir bir karşılaştırma noktasını veriyor; her hissedarın alış fiyatındaki varsayımı ise belirsiz.[1]
Kârın yıllık hızından hisse için otomatik bir yükseliş sonucu çıkarmak bu yüzden güç. Geçen yılın sonucu, şirketin ne kadar büyüdüğünü ölçüyor. Açıklama öncesindeki tahmin ise bu büyümenin ne kadarının zaten beklendiğine yaklaşıyor. Nestlé India örneğinde net kâr ve gelir tahminin üzerinde; buna rağmen fiyatın aşağıda bulunması, büyümenin büyüklüğünü tek başına bir fiyatlama açıklamasına dönüştürmeyi zorlaştırıyor. Küçük bir beklenti aşımının uzun vadeli değere etkisi, aynı kârın sonraki faaliyetlerde ne kadar korunabildiğine de bağlı.[1]
Marjın taşıdığı kâr
Faaliyet tarafında gerçek bir iyileşme var. Faiz, vergi ve amortisman öncesi kâr 1.232 crore rupiden 1.614 crore rupiye yükseldi; yıllık artış yüzde 31. Bu kârın gelire oranı yüzde 21,8’den yüzde 23,8’e çıktı. Fakat anket de yüzde 23,3 marj ve 1.573 crore rupi faaliyet kârı bekliyordu. Yıllık marj genişlemesinin önemli bölümü tahminin içinde duruyordu. Sonuçlar hem daha yüksek faaliyet kârı hem de tahminin üzerinde marj getiriyor; her karşılaştırmanın başlangıç noktası farklı.[1]
Benim bu tablodan çıkardığım ekonomik bağlantı, satış büyümesinin faaliyet kârına dönüşmesi. Marj genişlemesi, gelirdeki artışın kâra daha güçlü yansımasına yardımcı olmuş olabilir. Beklentinin üzerindeki marj da bu kanalın tahminden daha iyi çalıştığına işaret ediyor. Yine de hisse düşüşünü yalnızca dar kalan sürprize bağlamak acelecilik olur. Genel piyasa satışları veya hissedarların geçici pozisyon azaltması aynı fiyatı üretmiş olabilir. Gün içi fiyat ile anket, bu alternatifler arasında kesin bir neden seçmeye yetmiyor.[1]
Hissedar açısından izlenebilir mesele, gelir büyümesiyle genişleyen marjın birlikte korunması. Marjın yeniden daralması, güçlü satışın aynı ölçüde faaliyet kârı üretmesini zorlaştırır; marjın korunması ise bu kâr artışının faaliyet temelini güçlendirir. Bu, hissenin yönüne ilişkin bir tahmin değil, kârın hangi kanaldan oluştuğuna ilişkin bir ölçüt. Bugünkü fiyat hareketinden şirketin kalıcı değerine sıçramadan, açıklanan sonuçları beklentinin yanına koymak mümkün. Nestlé India’da bilanço büyümesi güçlü; fiyatlamanın sorduğu soru, bu büyümenin beklentiye ne kadar yeni kazanç eklediği.[1]