Başlıktaki rakamla köprü kredinin rakamı aynı değil

Boliden, Votorantim'in Nexa Resources'taki yüzde 64,68'lik hissesini 1,31 milyar dolar karşılığında satın alan kesin bir anlaşma imzaladı; teklif Nexa'nın 1 Temmuz itibarıyla 20 günlük hacim ağırlıklı ortalama fiyatına yüzde 14,2 prim veriyor. Ancak şirketin işlem için ayırdığı köprü finansman imkânı 2,0 milyar dolar — açıklanan satın alma bedelinin yaklaşık yüzde elli fazlası.[1]

Aradaki fark tesadüf değil: imkân, Nexa'nın kalan hisseleri için gönüllü bir teklifin yanı sıra, Peru düzenlemeleri gereği Nexa'nın Peru'da işlem gören bağlı ortaklıkları için zorunlu pay alım tekliflerini de kapsayacak şekilde tasarlandı. Bu teklifler kapanıştan itibaren altı ay içinde başlayacak; boyutları ise henüz kesinleşmedi.[1]

Kâr payı sabit, kalıcı yapı belirsiz

Boliden, işlem sonrasında kâr payı politikasını ve finansal hedeflerini değiştirmeyeceğini açıkladı — yani şirket, satın almayı nakit rezervini korumak için temettüyü kısarak değil, tamamen borçla finanse ediyor. Kalıcı finansman yapısına ise ancak kapanıştan sonra karar verilecek; bugünkü köprü kredi geçici bir araç.[1]

Bu da işlemin net borç/özkaynak oranı üzerindeki etkisini iki aşamalı hale getiriyor: 30 Haziran itibarıyla yüzde 24 olan oran, işlem kapansaydı yaklaşık yüzde 33'e çıkacaktı — ama bu rakam, Peru tekliflerinin nihai boyutunu ve kalıcı borcun hangi vadede, hangi maliyetle kurulacağını henüz içermiyor.[1]

İzlenecek sinyal

Kaldıraç kendi başına bir alarm değil; sorun, 2 milyar dolar tutarındaki köprünün kalıcı tahvile dönüştürüldüğü anla metal fiyatlarının zayıf olduğu bir döneme denk gelmesi olur. Böyle bir çakışmada Boliden, yatırım yapılabilir seviyedeki emsallerine göre daha geniş bir kredi farkıyla borçlanmak zorunda kalabilir.[1]

Anlaşmanın kendisi metal mantığı açısından savunulabilir; Boliden'in gümüş ve çinko üretimini büyütüyor, aşırı bir prim ödemeden yapılıyor. Ama okuyucunun izlemesi gereken şey satın alınan varlık değil, 2 milyar dolar tutarındaki köprünün ne zaman, hangi vadede ve hangi fiyattan kalıcı borca dönüştüğü olacak.[1]