Dosyadaki üç sayı

SoftBank Group, OpenAI'ye verdiği yatırım sözleri için 1 trilyon yen, yani 6,3 milyar dolar tutarında bireysel yatırımcı tahvili satmayı planlıyor; şirketin dosyasına göre bu, Japonya'da herhangi bir ihraççının yaptığı en büyük bireysel tahvil satışı olacak. Tahviller yedi yıl vadeli, 4 Eylül'de fiyatlanması bekleniyor ve gösterge kupon aralığı yüzde 4,3 ile yüzde 4,9 arasında.[1]

Bu üç sayı birlikte okunduğunda bir eşik veriyor. Yedi yıl boyunca yüzde 4,9 ödemek, tahvilin finanse ettiği yatırımın vergi öncesi en az o kadar getirmesini gerektirir; eşiğin altında kalan her puanın farkını SoftBank başka bir yerden karşılamak zorunda kalır. Kupon aralığının üst ucu ile alt ucu arasındaki 0,6 puan, yedi yıl ve 1 trilyon yen üzerinden hesaplandığında yalnızca bir fiyatlama ayrıntısı olmaktan çıkıyor.[1]

Bilanço dışına çıkarmak ile kupona bağlamak

Temmuzda Meta'nın El Paso yapısını incelediğimde sermaye giderinin ortadan kalkmadığını, ertelendiğini savunmuştum. SoftBank başka bir yol seçti ve gideri doğrudan kupona yazdı. Bireysel yatırımcıya satılan bir tahvilin kuponu, bir ortak girişimin kira akışından çok daha kolay okunur; buradaki gider dosyanın kendisinde duruyor.[1], [2]

Pazartesi günkü iki işlem, yapay zekâ harcamasının artık kendi finansman piyasasını kurduğunu gösteriyor: Alibaba pazartesi günü Hong Kong'un rekor ikincil hisse satışında 80 milyar Hong Kong doları topladı, SoftBank ise borçlanıyor. Hisse satan şirket sahipliği sulandırır, borçlanan şirket sabit bir ödeme takvimi üstlenir. İkinci yol, getirinin ne zaman geleceği konusunda daha az esneklik bırakıyor.[1]

4 Eylül'de neye bakmalı?

Fiyatlama günü, aralığın hangi ucuna yakın kapandığını gösterecek. Üst uca yakın bir kupon, alıcıların yapay zekâ taahhütlerini finanse eden borç için ek karşılık istediğine işaret eder; alt uca yakın bir kupon, Japonya'daki bireysel yatırımcı talebinin bu karşılığı istemediğini gösterir. Her iki durumda da bu, tek bir işlemin fiyatı olarak kalır ve sektörün tamamı hakkında bir ölçü sunmaz.[1]

Asıl soru daha sonra gelecek: 1 trilyon yenin ne kadarı OpenAI'ye ne zaman aktarılacak ve şirket bunu finansal tablolarında ayrı bir kalem olarak gösterecek mi? Kuponu bilmek giderin yarısını veriyor; getirinin hangi hesapta görüneceği hâlâ açık değil.[1]