ECB hem faizi hem kendi öngörüsünü yukarı çekti
ECB Yönetim Konseyi 10 Eylül'de üç temel faizi artırdı; 16 Eylül'den geçerli olmak üzere mevduat faizi yüzde 2,50, temel refinansman faizi yüzde 2,65, marjinal borç verme faizi yüzde 2,90 oldu. Açıklama kararı Orta Doğu'daki çatışmaya bağlıyor, bu çatışmanın enflasyon baskısı üretmeyi sürdürdüğünü söylüyor ve enflasyonu orta vadede yüzde 2'ye geri getirme taahhüdünü yineliyor.[1]
Kararla birlikte yayımlanan tablo, faizin kendisinden daha çok bilgi taşıyor. ECB kurum öngörüleri manşet enflasyonu bu yıl yüzde 3,0, 2027'de yüzde 2,5, 2028'de yüzde 2,1; enerji ve gıda dışı enflasyonu ise yüzde 2,5, yüzde 2,6 ve yüzde 2,3 gösteriyor. 2027 için çekirdek rakam manşetin üzerinde duruyor. 2027 ve 2028 temel senaryoları hazirana göre yukarı çekilirken, 2026 olduğu yerde bırakıldı ve büyüme patikası da yükseltildi.[1]
Ağustos verisi artışı hâlâ yakıtta gösteriyor
İki ağustos verisi artışı yakıtın bulunduğu yere yerleştiriyor. İrlanda'da yıllık oran yüzde 3,4'ten yüzde 3,7'ye çıktı, ulaştırma yüzde 5,4 ile katkı verdi ve motorin bir yılda yüzde 15,1 pahalanarak litresi 1,95 euro oldu; endeksin 13 bölümünün tamamı üst üste ikinci ay bir yıl öncesinin üzerinde kaldı. Portekiz'de yıllık oran yüzde 3,0'den yüzde 3,3'e yükseldi; enerji fiyatları temmuzdaki yüzde 8,7'ye karşılık yüzde 12,2 arttı ve çekirdek enflasyon yüzde 2,6'da kaldı.[2], [3]
İkisini yan yana koyunca aritmetik rahatsız edici oluyor. ECB, euro bölgesinde enerji ve gıda dışı enflasyonu 2027 için yüzde 2,6 öngörüyor; aynı ölçü Portekiz'de ağustosta temmuzdan hiç kımıldamadan yüzde 2,6'daydı. Öngörülen düzey, manşetini hâlâ motorin iterken, bir ulusal çekirdek endeksin çoktan ulaştığı düzey; dolayısıyla öngörü, yakıt faturasının yakıtı dışarıda bırakan fiyatlara aktarılmayı sürdürdüğünü varsayıyor. Bu, fiyatlama ve sözleşmeler hakkında davranışsal bir varsayım ve ağustos verisi bunu henüz göstermiyor.[1], [3]
Ayarı hangi bilanço soğuruyor?
27 Ağustos'ta, ECB'nin izlediği kredi hızlanmasının iki ayrı akımdan beslendiğini — enerji şokunun doğurduğu işletme sermayesi ve büyük şirketlerin uzun vadeli yatırımı — ve faiz kararının hangi akımın hangi harcamayı desteklediğine bağlı olduğunu savunmuştum. Karar artık verildi ve iki akıma tek bir fiyat uyguluyor. Yakıt faturasını ödemek için borçlanan bir şirket, krediye daha çok ödeyerek o faturayı küçültmez; yükselen faiz onun faiz giderine binerken, enerji fiyatı olduğu yerde kalır.[1], [4]
Burada dar kapsamlı, koşullu tek bir iddia var. Motorin dördüncü çeyrek boyunca artmayı durdurursa, tartışmayı çözecek sayı İrlanda endeksinin genişliği olacak: bir yıl öncesinin üzerindeki bölüm sayısı aralık sonuna kadar 13'ün altına düşerse artış yakıtta kalır, sayı 13'te kalırsa gider çoktan aktarılmış olacak. ECB'nin 2027 için verdiği yüzde 2,6'lık çekirdek rakam ikinci okumaya oynanan bir bahis ve euro bölgesi bu bahsin bedelini, petrol fiyatını belirlememiş borçluların faiz gideri üzerinden ödeyecek.[1], [2]